医疗东西行业是一个多学科穿插、常识麋集、资金麋集的高新手艺财产。许多人会以为，医疗东西赛道的投资逻辑就是入口替换，但真的要投好，并非如许简朴。
国际办理征询公司罗兰贝格公布的《中国医疗东西行业开展示状与趋向》中显现，2022 年中国医疗东西市场范围估计达 9582 亿元群众币，近 7 年复合增速约 17.5%，已跃升为除美外洋的环球第二大市场。
如许一个近万亿的市场，除国产替换外，中国医疗东西赛道还存在哪些黄金时机？行业将来怎样做出更多差同化？投资的逻辑能否发作变革？都是值得考虑的成绩。我们试着从已往一年多的融资信息中，找寻谜底。
2022 年 6 月，上交所公布新规，许可医疗东西企业根据第五套尺度在科创板上市，撑持还没有构成必然支出范围的硬科技医疗东西企业在科创板刊行上市。
5 年前，港股 18A 划定规矩的履行，使得生物医药赛道迎来大发作。上交所新规的公布，能否意味着医疗东西能接棒生物医药成为新的投资热门呢？
从素质来看，立异药的中心卖点是专利，可是医疗东西除专利外，另有庞大的精细制作体系。立异药在研发过程当中有较为明白的节点，而医疗东西的立异是一个螺旋上升的历程。
固然也需求跟工夫竞走，但东西的立异是成立在研发迭代之上的，颠末积聚以后构成专利护城河和市场占据率，则壁垒很难被突破。医疗东西公司的龙头职位一旦建立，就更简单获得持久劣势职位，得到连续不变高收益。比起每家企业都有做 first in class 时机的立异药，医疗东西的立异具有更不变的预期。
据动脉橙的数据显现，在已往的一年中，一级市场医疗东西的投融资数目（870 起）较立异药（650 起）更多。在二级市场，客岁医疗安康范畴共有 82 起 IPO 变乱，此中医疗东西的数目位居首位，约占 29%。
在客岁上市的医疗企业中，市值排名前三的都属于立异医疗东西公司，包罗联影医疗、华大智造、乐普医疗。而市值超百亿的上市企业中，医疗东西企业占比一样最高（33%）。
以动脉网已往一年中首发的融资数据为样本，从 2022 年 1 月至 2023 年 2 月，动脉网总计首发投融资信息 700 余条 , 我们测验考试从中找到机构投资医疗东西的逻辑。
一款胜利产物的呈现，背后一定有激烈的市场需求。医疗东西一样云云，不论是病人需求仍是大夫需求，终归是在医治的过程当中表现代价并获得贸易报答。
以手术机械报酬代表的医疗机械人，其逻辑是作为大夫手和眼的延长，在传统手术方法难以企及的处所协助大夫完成手术。达芬奇的呈现，使得大夫能完成高于人类才能的敌手术东西精准掌握的微创手术。因而，手术机械人多使用于风险较高、历程庞大、难度较大的3、四级手术中。
手术机械人的素质是帮助医师停止手术，为大夫供给撑持，且短时间内没法替换大夫。顺着这个逻辑，手术机械人一定是往霸占更多顺应症的标的目的去开展。达芬奇的开展，恰是不竭兑现拓展顺应症才能的历程，再共同装备 + 耗材 + 效劳的贸易形式，其贸易代价才得以片面绽放。
据动脉橙的数据，2022 年手术机械人赛道生 45 起融资，此中 20 起位于 A 轮从前，总额约 8.15 亿美圆，在颠末 2021 年的融资大发作阶段后，手术机械人仍然有云云吸金才能，足以证实其吸收力。
值得留意的是有 4 家机构在一年内屡次加注，此中深创投和维梧本钱偏好产物已落地的企业，泰福本钱和东方嘉富的眼光次要集合在晚期项目。泰福本钱在短短三个月内两次加注昂泰微精，该企业还在 2023 年 1 月得到淡马锡独家投资。
昂泰微精所专注的显微外科手术机械人是环球范畴内精密化水平最高的外科手术机械品德种。显微外科手术凡是要符合 0.3-0.8 毫米的淋巴管 - 血管大概神经，在耳鼻喉、淋巴外科、神经外科、整形外科等多科室均有大批未被满意的需求。比拟达芬奇在腔镜范畴的一家独大，显微外科手术机械人是一条极新的赛道。
除达芬奇以外，其他产物根本处于临床导入阶段，客岁有 15 款国产手术机械人获批上市，国产物牌显现出急起直追的态势。
一位投资者向动脉网暗示： 固然看妙手术机械人，但要找到合适的标的却愈来愈难，部门细分范畴曾经构成了不变的合作格式。这类妙手艺壁垒的行业，企业想要突围需求很强的综合才能。固然市场空间宏大，但需求更长的周期与本钱的连续投入。
以最被群众所熟知的野生晶状体为例，它是今朝天下上用量较大的野生器官和植入类医疗东西产物。头部厂商爱尔康、强生、博士伦和蔡司占有了环球近 70% 的市场份额。海内企业正加大投入加快促进，但与头部厂商仍有较大差异。
但是野生晶状体的融资变乱仅占野生器官赛道的 5%，扛起赛道半壁山河的是野生心脏和野生心脏瓣膜（约 45%），盈余融资份额被野生枢纽、野生肝、野生胰腺和野生肺所占有。持久以来，心脏移植是医治终末期心衰最有用的手腕，但因为供体稀缺，比年来，业内把眼光转向野生心脏。作为庞大且精细的医疗东西，野生心脏也被誉为 医疗东西皇冠上的宝石 。
野生心脏分类根据植入方法能够分为外科植入式和参与式。根据功用分可分为心室帮助安装（VAD）和全野生心脏（TAH）。两者相较，心室帮助安装是今朝临床使用最广的野生心脏体系。根据其帮助的范例又能够分为左心室帮助安装（LVAD）、右心室帮助安装（RVAD）、双心室帮助安装（BiVAD）。
此中左心室帮助安装（LVAD）是比力受存眷的细分范畴，包罗齐心医疗、中心医疗、永仁心等企业都有所规划。投资机构方面，这几年包罗红杉、鼎晖 VGC、千骥本钱、人保本钱、高瓴创投、启明创投等明星投资机构都已入局。
跟着生齿老龄化的加重，终末期心脏病患者不竭增长。据中国心衰盛行病学查询拜访的最新成果显现，国心里衰患者约 1370 万人。持久以来，临床上针对心衰的干涉手腕都十分有限，次要依托药物医治。东西产物由于手艺壁垒高，入口品牌产物售价过百万，能利用的患者屈指可数。
从贸易的角度来看，野生心脏需求大批的投入，手艺壁垒极高。野生心脏的背后是血汗管范畴少有的百亿赛道，心力弱竭是血汗管范畴的最初疆场。这些年，临床大夫在险些所故意脏病的医治上都获得了前进，但心衰是个破例。
海内有约 130 万终末期心衰患者，野生心脏作为心脏移植的替换计划，打破了心脏移植供体数目的限定，不只能够供给心脏移植前的过渡性医治或规复心脏功用，还能够供给毕生持久医治，具有宽广的市场空间。前段工夫被强生 166 亿美圆收买的 Abiomed，依托参与式野生心脏完成了年营收超 10 亿美圆，10 年股价翻 10 倍的豪举。
另外一方面，作为血汗管东西的手艺高地，野生心脏手术遭到大夫的普遍存眷。海内曾经有十余个省市的几十家病院展开了该项手术，企业也在做相干的学术推行事情。整体来看，野生心脏范畴将来的开展潜力宏大，且手艺壁垒极高，将来跟着产物的成熟和本钱的低落，将会迎来一个野生心脏的新时期。
虽然投融资变乱数目没有 2021 年高，但总融资额仍然高达近 30 亿元。伴跟着红杉本钱、遐想创投等头部 VC 的涉足，脑机接口同样成了 2022 年医疗东西的 手艺风口 。
红杉完成了相对片面的脑科学财产规划，其投资标的笼盖了脑机接口、脑科专科病院、神经药物和数字影象等细分范畴。建立于 2021 年 10 月的脑虎科技，是今朝海内脑机接口范畴较大范围的晚期融资得到者，在 2022 年头和年底得到了红杉的两次加注。
2022 年海内脑机接口企业融资轮次都处在 A 轮及从前，阐明海内全部脑机接口行业尚处晚期。固然融资轮次早，但单笔融资金额都在数万万群众币或数亿元群众币，阐明投资机构看好此行业的远景，情愿在晚期重金押注。
固然还处在早期阶段，但手艺途径曾经在实际研讨上跑通。今朝，脑机接术较为明晰使用处景是脑深部电刺激（DBS）手艺，已在医治帕金森症中被使用于临床，同时在药物成瘾和自愿症标的目的上有主动使用的空间，这一手艺从感化机理上能构成完好闭环，这恰是投资机构期望看到的开展标的目的。
2022 年得到融资的次要是植入式脑机接口企业，投资机构愈来愈垂青植入式脑机接口产物的将来开展。植入式脑机接口产物旌旗灯号衰减小，信噪比和空间分辩率高，能更好地使用在渐冻症、高位截瘫、帕金森等严重疾病的医治或病愈上。
脑科学作为将来数十年最主要的计谋学科之一，必将会在根底科学有所打破的条件下带来宏大的转化时机，并起首在医疗范畴造福广阔神经体系相干疾病的患者。脑机接口是一项庞大的复合型工程，从科学立异到工程立异都需求有才能来笼盖。投资机构的资金撑持，将为海内脑机接口范畴带来全新的动力，这个行业的景气水平仍会连续。
总的来讲，在已往一年中受本钱喜爱的医疗东西赛道，都有以下的配合点：一是具有实其实在的临床代价；二是妙手艺门坎产物的国产替换；三是医工分离标的目的的真正立异。一名投资人向动脉网暗示： 医疗东西的投资曾经进入下半场，需求依托于更硬核的科技。立异也不单单是使用层面的立异，而要延长到根底研讨的立异。同时关于创业团队的请求会更高，除专业才能，贸易落地才能、市场转化才能也是必不成少的。
从手艺的角度，医疗东西简单跟多个行业停止穿插交融，电子手艺、计较机手艺、质料、机器等都有能够。东西的微创化、参与化、智能化和数字化，都离不开其他行业底层手艺的更新迭代，再分离医疗的需求，包罗患者的需求、临床大夫的需求，将市场、新手艺和临床三者分离在一同去开辟出新的细分赛道。
从国产替换的角度来讲，替换的其实不但是终端产物，上游的零部件、质料也是投资时机。东西的中低端市场曾经有较高的占据率，将来的时机或将更多体如今高端市场。但是医疗东西从中端到高端开展的过程会比力困难，需求大批的资金连续投入、找到一流的人材做真实的立异，且需求较长的工夫才气出结果。对投资来讲这并不是是件好事，更长的周期代表着内里有持久的时机。
停止 2021 年末就有 300 多项医疗东西进入了国度级立异东西审批法式，而在 2022 年有 53 项立异医疗东西获批，创积年新高。虽然立异医疗东西暂不参与集采，但作为付出方，进入集采对企业而言一样具有主动的一面。
究竟上，关于集采，医疗东西企业没法躲避。前有 2020 年冠脉支架集采的 脚踝扣头 ，最低报价贬价幅度以至达 96%。在被集采一刀砍懵的同时，企业并没有忘了怎样自救。以乐普为例，其冠脉支架经由过程集采进入了天下几千家病院，顺带转向推行药物球囊等产物。在传统金属药物支架营收明显降落的同时，乐普的参与立异产物组合可降解支架、切割球囊、药物球囊）营收增加超 800%。
对医疗东西企业来讲，立异其实不克不及遁藏集采的风暴，但立异能包管本身能不竭研收回新产物，有了立异产物才气在集采打击中连结计谋定力，让集采杀价的节拍跟不上产物立异的程序。已往医疗东西的立异更多算作使用立异，如今一些企业的立异曾经延展到根底研讨范畴的立异。带来的间接影响是前沿手艺的落地会愈加明白，研收回的产物具有更高的手艺壁垒。具有如许硬核立异才能的企业也更简单遭到投资机构的喜爱。医疗东西行业的开展，需求投资机构、企业和临床事情者的配合勤奋。
